破浪者:白金分析师眼中的电子行业十年-so88
破浪者:白金分析师眼中的电子行业十年 pdf epub mobi txt 电子书 下载 2022
图书介绍
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赵晓光 等 著
出版社: 机械工业出版社 ISBN:9787111575245 版次:1 商品编码:12231186 品牌:机工出版 包装:平装 开本:16开 出版时间:2017-08-01 用纸:胶版纸 页数:224
编辑推荐
适读人群 :证券研究从业者、机构投资者、关注投资的散户、电子行业爱好者、有志于从事投研工作的人《新财富》白金分析师,连续七年电子行业di一分析师赵晓光作品/首部从资本角度窥视电子行业历程的著作/看穿智能手机、移动互联、物联网、VR、5G背后的产业链逻辑/破解科技浪潮,解读电子行业优质企业,找到真正的投资机会。
内容简介
2006年到2016年,是电子行业的黄金十年,在这十年间,产业格局几度巨变,智能硬件、物联网、VR、5G等技术与标准先后粉墨登场。它们不断冲击着这个行业的传统商业模式与上下游行业,而总有一些企业,在产业竞争与资本市场的博弈中脱颖而出,站在浪潮之巅。而行业分析师,必须洞悉纷扰繁杂的科技浪潮后的暗潮涌动的商业逻辑,才能通过自身的研究,实现资本的zui优化配置。他们才是电子科技产业的真正的破浪者。本书作者作为行业分析师中的佼佼者,既是电子行业的旁观者,又是资本市场的参与者。
·对投资者来说,本书提供了一个全产业链视角,有助于提升投资者投资研判技巧,并了解专业机构的投资分析逻辑。
·对电子行业者来说,这是对行业模式与发展脉络的梳理,有助于从业人员认识自身企业乃至自己在行业中的位置,以资本的角度,思考行业的未来。
作者简介
赵晓光 天风证券研究所所长,《新财富》白金分析师,2010年至2016年连续七年摘得《新财富》电子行业分析师di一名。
复旦大学世界经济硕士,曾任东方证券研究所资深分析师、中金公司研究部副总经理、海通证券研究所所长助理,2014年3月加盟安信证券,任研究所所长,研究团队曾经获得新财富本土zui佳团队第三名。2016年入职天风证券研究所。
目录
目录
编委会
前言
|第一篇|
证券分析师眼中的投资十年
第1章 2007年:大牛市的loser 2
电子的五朵金花时代 3
选择一个时代 5
两岸电子产业论坛的巨大差距 6
触摸屏第一次启蒙运动的失败 7
第2章 2008年:危机中的转机 9
库存分析方法:令人厌恶的B/B值 10
场景还原法 13
大华股份和歌尔股份的上市:两个传奇的开始 18
第3章 2009年:周期之争与未被意识到的智能手机 24
生益科技的三个涨停和涨价 24
谁识智能手机 25
周期高点的争辩:周期只是镜子的一面 27
水晶光电:选时的把握 29
磷酸铁锂的第一次热情 31
第4章 2010年:三剑客时代 33
物联网,提前十年的梦想 34
LED的一飞冲天和此后几年的纷纷转型 35
莱宝高科的启蒙运动:2010年10月18日 37
致敬那些一起研究的小伙伴们 38
第5章 2011年:谁主沉浮 40
2011年的两篇百页报告 40
从东方红卫星说起 44
彩虹股份的良率之谜 46
第6章 2012年:董事长的年龄就是一切 47
当时的月亮:2012年的电子行业 47
不曾遇见的欧菲光,产业专家一定是对的吗 50
第7章 2013年:泾渭分明的上下半年 53
“硬”的经验看“软”的节奏 53
拔剑四顾心茫然,却道故人心易变 55
五大安全:换位思考的分析方法 57
2013年的两大A股涨幅前十名 58
2013年中欧商学院的演讲 59
第8章 2014年:后智能机时代的交替 61
从足球阵型看苹果产业链投资 61
可穿戴设备让我们失望了 62
以史为鉴:从诺基亚看苹果 63
小米的互联网之路 66
第9章 2015年:大并购时代与软硬的分歧 67
VR的顿悟 67
后模组时代:材料、设备和芯片 68
牛市中被遗忘的两件事情 69
软硬的分歧 70
三大金矿时代 72
第10章 2016年:硬件和业绩双双王者归来 74
创新,永远是人机互动且遍地开花 75
半导体浪潮开始启动 76
被误解的京东方 79
信维通信和硕贝德的比较研究 83
汽车,你没看到的逻辑 84
光学的革命 86
5G,不必等三年后再投资 87
看业绩不等于低估值 89
第11章 关于未来 90
一些思考 91
我的团队 100
|第二篇|
各界眼中的电子投资十年
第12章 电子产业界的声音 103
欧菲光眼中的电子产业十年 103
京东方眼中的黄金发展十年 105
联想与小米:过去十年电子行业之旅 106
第13章 来自科研领域的声音 111
中科院院士:电子产业发展感言 111
从人工智能角度看芯片 112
第14章 政府与媒体的声音 115
工业和信息化部:十年风雨十年路 115
国际电子商情:电子产业这黄金十年 117
第15章 业界前沿 119
芯原半导体:半导体产业发展思考 119
谷歌:未来属于智能汽车和MR 122
大华股份:安防行业十年发展 123
第16章 投资界的声音 125
华夏久盈:时代的红利 125
信诚基金:电子研究的特点 128
工银瑞信基金:电子十年回顾 129
鹏华基金:中国电子产业这十年 131
分析师的感言:电子企业投资经验总结 135
博时基金:十年电子发展感言 142
华夏基金:从“最不受重视的行业”到“明星行业” 146
产业加速进步带动电子行业的研究与投资 148
电子元器件行业本质上仍旧是一个周期性行业 151
电子行业未来的研究与投资方向探讨 154
南方基金:幸运而能干的电子行业研究黄金一代 155
易方达基金:黄金十年 157
后记 站在34岁的尾巴 159
附录A 2016年团队成绩 164
附录B 2015年10月以来151篇报告汇总 167
附录C 十年经典报告推荐 170
附录D 在思辨的世界中寻求真相(节选) 174
附录E 精密制造,连接世界:精密制造业深度报告 183
附录F 规模效应和品牌溢价:安防行业深度报告 185
附录G 2016年11月以来电子团队精华文章整理 187
精彩书摘
《破浪者:白金分析师眼中的电子行业十年》:2007年:大牛市的Ioser
2006~2007年的大牛市,从2003年的五朵金花的价值投资时代到2006年开始的周期品投资时代,产生了一批深谙经济周期和投资周期的大师。我很尊敬的高善文博士的资产定价理论,也产生于这一轮牛市。然而,这一轮大牛市与电子行业没有关系。
延伸阅读:高善文的资产定价理论
2006年3月,在一次经济形势座谈会上,高善文博士正式提出“资产重估”的看法。他认为,从货币信贷加速和产能过剩加剧相并存的局面来看,中国广谱资产价格,包括股票和房地产等在内,可能将经历一轮比较大的重估。此后,A股市场猛烈上涨,“资产重估”的提法因此引起更多的注意。并得到部分市场参与者的认同。
电子的五朵金花时代
事实上,电子行业并非天然弱势,在2004~2005年,产生了以“华微电子、士兰微、生益科技、法拉电子、航天电器”为代表的五朵金花。2005年A股涨幅第一名就是航天电器,以至于在2007年经常有人跟我说,“航天电器是我当年挖掘的”;华微电子连续11个季度业绩环比正增长;某前辈把生益科技盈利预测从几分钱一次性上调到0.45元。
然而,我们不能孤立地看待这些现象。产业研究的第一条基本信念就是现象背后必然有原因。五朵金花时代产生的背景是中国家电、DVD、通信设备开始崛起,但其上游元器件还普遍处于进口状态。因此,那一波机遇的逻辑是这些下游成熟产业的上游本土替代。探明这一逻辑,在此后的分析中,我们会培养“从下游看上游”的分析习惯,也会明白,这些企业在2005年之后的几年不管多么努力,也难以复制辉煌,因为培养它们的土壤还未形成。
公司解读:五朵金花
2004~2006年增长逻辑
航天电器:增长点来自连接器、继电器,在2004~2006年期间,该行业营业收入(营收)增长114%。
士兰微:DVD、MP3、MP4等产品伺服芯片及音频解码芯片等类别产品带动集成电路增长,2004~2006年公司的营收增长73%。
华微电子:消费电子、汽车、计算机、网络通信、电子照明等功率半导体下游应用市场高增长,2004~2006年公司的营收增长110%。
生益科技:PCB国产转移提速,公司作为PCB原材料覆铜板供应商营收进入高增长阶段,2004~2006年增长86%。
法拉电子:伴随家电(彩电、音箱、DVD、录像机)行业的高增长,原材料国产转移加速,公司主业电容器作为行业主要产品,获得了高增长。2006~2015年业务变迁及营收表现
经历了2004~2006年高增长后,五朵金花营收步入平稳发展期。
航天电器2006~2015年营收复合增速22%,低于2004~2006年的46%。
士兰微2006~2015年营收复合增速9%,低于2004~2006年的32%。
华微电子2006~2015年营收复合增速4%,低于2004~2006年的45%。
生益科技2006~2015年营收复合增速9%,低于2004~2006年的37%。
法拉电子2006~2015年营收复合增速12%,低于2004~2006年的20%。
此后的十年中,“五朵金花”作为上游核心零部件供应商,增长驱动也逐渐从家电、LED转向以手机为代表的消费电子及以汽车为代表的汽车电子。不过,下游成熟产业的上游本土替代的大逻辑并没有改变。选择一个时代
2006~2007年,各类资源品的涨价必然侵蚀中间制造业的利润,而产业规模相对弱小,对于基金经理而言,研究的投入产出比很低。那时候,某买方分析师告诉我,电子行业就是不断降低价格为社会做贡献的行业,电子分析师的价值是帮基金经理“排雷”。在时代机遇没到来之前,一个又一个“技术创新”的故事并没有兑现,使得后来机会已然到来后,经历过前一个阶段的投资人普遍持怀疑态度。多数人的思维习惯,必然是根据过去推测未来。
……
前言/序言
前言
2006年12月25日,雪花在空中欢快地飞舞,如同我们即将开启的梦想。我顺利通过东方证券研究所的面试,即将成为一名证券行业分析师,这是一个我完全陌生的职业;而当时的女朋友、后来的老婆,也在同一天顺利拿到索尼电脑部门供应链预算职位的入职通知。让我们记忆犹新的是,在徐家汇商业中心,我们狠了狠心花了600元钱买衣服的场景,职业生涯就此开始。而那时候,也正是中国电子黄金十年的开始。
王小波的黄金时代,是在残酷现实无从改变下,通过“性”的极致化叛逆方式来实现的。而中国电子行业的黄金时代,是真真正正从无到有崛起的天时、地利、人和的黄金时代,是上游、下游互相促进,时代机遇和企业家精神共同创造的时代,我们都是时代的产物。
每一个浪潮,都会产生一个时代的激情与梦想。在过去十年,中国电子产业取得了长足进步,从不被寄予希望到造就一批上百亿元市值的公司,成为过去十年A股涨幅第一的板块,为制造业蓬勃发展奠定了坚实的基础,也在资本市场留下一个又一个牛股,不写点什么,必定遗憾。(忍不住说一下,唯有两个事情在过去十年没变,一如既往难用的Office和时常输球的中国足球。微软本来可以借助Office的社交属性和黏性,但却不思进取,而你还必须用它;中国足球何时能雄起呢!)。
中国电子行业过去十年的发展,波澜壮阔、跌宕起伏,从最初的被质疑和被边缘化到如今的全球化和王者辈出,未来必定永载产业史册。每一个时代,都少不了参与的人,例如那些企业家、对口分析师、基金经理、工程师、科技巨头。而作为伴随这黄金十年的分析师,有必要以点点滴滴的方式,记录下来,为前者念、为来者鉴。
理学家说:文以载道。我们不做抽象的解读,写浮夸的文字,不以教科书般的方式呈现电子行业发展的规律,因为,所谓总结,总是不可避免地有个人主观意志的掺杂。仅以过去十年电子产业研究历程,从44个案例和12个思考入手,以编年体的形式和案例的方式为7万字的记录。有成功,有失败,失败乃成功之母。
当然,证券研究最易犯的错误是将合理性与必然性混淆,我们不仅要事后解释过去十年产业长足发展的合理性,更要探讨其必然性的逻辑,以期实现对未来预测的可能性。
赵晓光
2016年10月8日
注:本书构思很久,却只于国庆假期五天时间完成,因此不免有谬误和不当之处,敬请斧正。我们也有幸邀请到来自产业界和投资界的朋友们,从他们的角度总结过去十年产业的发展,相关链接附在文后。过去一年我们共有151篇报告,重要报告链接亦附在后面。
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